Незалежність центральних банків та фінансова стабільність: ортодоксальний та гетеродоксальний підходи
a Тернопільський національний економічний університет, Тернопіль, Україна
Анотація

Стверджується, що посткризові дискусії стосовно статусу центробанків меншою мірою стосуються вибору між вищим чи нижчим рівнем незалежності, а більшою – того, як співвідноситься така незалежність із компетенціями у сфері фінансової стабільності. Висувається гіпотеза, що зростаюча роль фінансових факторів у порядку денному макроекономічної політики вплинула на виникнення двох підходів до незалежності центробанку. У рамках ортодоксального підходу відповідальність за фінансову стабільність є викликом чіткій моделі “один мандат – одна ціль – один інструмент”. Втручання у фінансовий цикл погіршує транспарентність і викривлює відповідальність, а ризики дефляційного зміщення суперечать принципам цінової стабільності, для чого, власне, центробанки наділяються незалежністю. Згідно з гетеродоксальним підходом більша відповідальність центробанків за фінансову стабільність потребує поширення на неї принципу незалежності так само, як у випадку з монетарною політикою в силу політико-економічних викликів. Незалежність необхідна для захисту легітимності втручання у фінансовий цикл і запровадження жорсткішого регуляторного режиму. Визнається, що ортодоксальний погляд внутрішньо суперечливий, тоді як вразливістю другого є те, що він потребує якісних інститутів. Побудова складних організаційних моделей політики фінансової стабільності – наслідок її вразливості до політичної інтерпретації, потенційної конфліктності з політикою цінової стабільності. На переконання автора, потрібно зберегти пріоритетність мандата цінової стабільності, а питання щодо фінансової стабільності повинні бути чіткіше інституціоналізовані для захисту незалежності. Це дасть змогу звузити підстави для політичних маніпуляцій, особливо тих, які можуть виникнути на підґрунті асиметричної ефективності політики цінової та фінансової стабільності.

Дати публікації
Опубліковано онлайн 29 March 2017
1465
перегляди
929
завантаження
Текст Статті
Завантажити
Цитування
Стаття є перекладом з англійської. Під час цитування використовуйте оригінальну назву публікації
Цитуйте як: Koziuk, V. (2017). Central Bank Independence and Financial Stability: Orthodox and Heterodox Approaches. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 239, 6-27. https://doi.org/10.26531/vnbu2017.239.006
Формат цитування

Метрики
Література

Acemoglu, D., Johnson, S., Querubin, P., Robinson, J. (2008). When does policy reforms works? The case of central bank independence. Working Paper, 14033. Cambridge: National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w14033

Acharya, V. (2015). Financial stability in the broader mandate for central banks: A political economy perspective. Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy at Brookings, Working Paper, 11, 1-19.

Arnone, M., Laurence, B., Segalotto, J-F., Sommer, M. (2007). Central bank autonomy: Lessons from global trends. Working Paper, 88. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451866520.001

Arnone, M., Laurens, B., Segalotto, J-F. (2006). The measurement of central bank autonomy: Survey of models, indicators, and empirical evidence. Working Paper, 227. Internationaly Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451864878.001

Balls, E., Howart, J., Stansbury, A. (2016). Central bank independence revisited: After the financial crisis, what should a model central bank look like? Working Paper, 67. Mossavar-Rahmani Center for Business and Government.

Bauducco, S., Bulir, A., Cihak, M. (2008). Taylor Rule Under Financial Instability. Working Paper, 18. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451868807.001

Bayoumi, T., Dell’Ariccia, G., Habermeier, K. Mancini-Griffoli, T., Valencia, F. (2014). Monetary policy in the new normal. Staff Discussion Note, 3. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781475561784.006

Berger, W., Kissmer, F. (2013). Central bank independence and financial stability: A tale of perfect harmony? European Journal of Political Economy, 31, 109-118. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2013.04.004

Bernanke, B., Gertler, M. (1999). Monetary policy and asset prices volatility. Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review. Issue QIV, 17-51.

BIS (2003). Monetary stability, financial stability and the business cycle: five views. BIS Papers, 8, 1-30.

BIS. (2011). Central bank governance and financial stability. A report of study group. Chair: S. Ingves, pp. 1-91.

BIS. (2016). 86th Annual Report. Basel. 

Blanchard, O., Dell’Ariccia, G., Mauro, P. (2010). Rethinking macroeconomic policy. Staff Discussion Note, 03. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781455224982.004.a001

Blanchard, O., Dell’Ariccia, G., Mauro, P. (2013). Rethinking macroeconomic policy II: Getting granular. Staff Discussion Note, 03. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781484363478.006

Blinder, A. (2012). Central bank independence and credibility during the crisis. Working Paper, 229. Grisword Center for Economic Policy Studies.

Bodea, Cr., Hicks, R. (2015). Price stability and central bank independence: discipline, credibility and democratic institutions. International Organization, 69(1), 35-61. https://doi.org/10.1017/S0020818314000277

Bordo, M. (2010). Central bank independence and financial crises in history. Oesterreichische Nationalbank 38th Economic Conference, pp. 29-34. Wiena.

Borio, C. (2006). Monetary and prudential policies at a crossroads? New Challenges in the New Century. Working Paper, 193, 2-28. BIS. https://doi.org/10.2139/ssrn.948135

Borio, C. (2014). Monetary policy and financial stability: What role in prevention and recovery? Working Paper, 440. BIS.

Borio, C., Lowe, Ph. (2004). Securing sustainable price stability: Should credit come back from the wilderness? Working Paper, 157. BIS. https://doi.org/10.2139/ssrn.782324

Borio, C., White, W. (2004). Whither monetary and financial stability? The implications of evolving policy regims. Working Paper, 147. BIS.

Bulir, A., Cihak, M. (2008). Central bankers’ dilemma when banks are vulnerable: to tighten or not to tighten? International Monetary Fund.

Carre, E., Pourroy, M., Couppey-Soubeyran, J., Plihon, D. (2012). Central banking after the crisis: Brave new world or back to the future? University of Paris Centre d’Economie de Paris Nord Papers, pp. 1-22.

Caruana, J. (2013). The changing nature of central bank independence. Panel remarks at Bank of Mexico International Conference on “Central Bank Independence – Progress and Challenges”, Mexico City, 14-15 October 2013, 1-4. https://doi.org/10.20955/wp.2013.017

Cecchetti, St., Li L. (2005). Do capital adequacy requirements matter for monetary policy? Working Paper, 11830. Cambridge: National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w11830

Cihak M. (2007). Central Bank Independence and Financial Stability. International Monetary Fund.

Cihak M. (2010). Price Stability, Financial Stability, and Central Bank Independence. Oesterreichische Nationalbank 38th Economic Conference, Wiena, pp. 45-55.

Crowe C., Meade E. (2008). Central banks independence and transparency: evolution and effectiveness. Working Paper, 119. International Monetary Fund.

Cukierman, A. (2008). Central bank independence and monetary policymaking institutions: past, present, and future. European Journal of Political Economy, 24(4), 722-736. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2008.07.007

Debelle, G., Fischer, St. (1994). How independent should a central bank be? Goals, guidelines, and constraints facing monetary policy. Federal Bank of Boston Conference Series, 38, 195-221.

Dincer, N., Eichengreen, B. (2014). Central bank transparency and independence: Updates and new measures. International Journal of Central Banking, 10(1), 189-253. https://doi.org/10.2139/ssrn.2579544

Eichengreen, B., El-Erian, M., Fraga, A., Ito, T., Pisani-Ferry, J., Prasad, E., Rajan, R., Ramos, M., Reinhart, C., Rey, H., Rodrick, D., Rogoff, K., Song Shin, H., Velasco, A., WeMder di Mauro, B., Yu, Y. (2011). Rethinking Central Banking: Committee on International Economic Policy and Reform. 

Garica Herrero, A., Del Rio, P. (2003). Financial stability and the design of monetary policy. Working Paper, 17. American University of Paris. https://doi.org/10.2139/ssrn.396980

Georgsson, M., Vredin, A., Somma,r P.A. (2015). The modern central bank’s mandate and the discussion following the financial crisis. Sveriges Riksbank Economic Review, 1, 7-42.

Grilli, V., Masciandro, D., Tabellini, G. (1991). Political and monetary institutions and public financial policies in the industrial countries. Economic Policy, 6(13), 341-392. https://doi.org/10.2307/1344630

Haan, J., Masciandro, D., Quintyn, M. (2008). Does central bank independence still matter. European Journal of Political Economy, 24(4), 717-721. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2008.09.005

IMF (2015). Monetary policy and financial stability. Staff Report, Sept., pp. 1-66.

Klomp, J., de Haan, J. (2009). Central bank independence and financial instability. Journal of Financial Stability, 5(4), 321-338. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2008.10.001

Koziuk, V. (2009). Monetary foundations for global financial stability. TNEU, Scientific Thought.

Koziuk, V. (2015). Central banks independence after the global financial crisis: “Gray area of the status quo”. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 228, 16-25.

Koziuk, V. (2015). Reserve Currencies: Perimeter of Global Instability. Ternopil. 

Koziuk, V. (2016). Independence of central banks in commodity economies. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 235, 6-25. https://doi.org/10.26531/vnbu2016.235.006

Kydland, F., Prescott, E. (1977). Rules rather than discretion: the inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy, 85(3), 473-492. https://doi.org/10.1086/260580

Masciandro, D., Quintyn, M., Taylor, M. (2008). Inside and outside the central bank: Independence and accountobility in financial supervision: Trends and determinants. European Journal of Political Economy, 24(4), 833-848. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2008.07.005

Orphanides, A. (2013). Is monetary policy overburdened? Working Paper, 435. BIS.

Reinhart, C., Rogoff, K. (2013). Shifting mandates: The federal reserve’s first centennial. NBER Working Paper, 18888. Cambridge: National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w18888

Rossi, S. (2013). Post-crisis challenges to central bank independence. The LBMA/LPPM Precious Metals Conference, 30 September 2013, pp. 1-9.

Schwartz, A. (1995). Why financial stability depends on price stability. Economic Affairs, 15, 21-25. https://doi.org/10.1111/j.1468-0270.1995.tb00493.x

Schwartz, A. (2002). Asset price inflation and monetary policy. Working Paper, 9321. Cambridge: National Bureau of Economic Research.

Smets, F. (2014). Financial stability and monetary policy: How closely interlinked? International Journal of Central Banking, 10(2), 263-300.

Svensson, L. (2012). Comment on Michael Woodford, “Inflation Targeting and Financial Stability”. Sveriges Riksbank Economic Review, 1, 33-39. 

Svensson, L. (2016). Cost-benefits analysis of leaning against the wind: Are costs larger also with less effective macroprudential policy? Working Paper, 3. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781498314787.001

Ueda, K., Valencia, F. (2012). Central bank independence and macro-prudential regulation. Working Paper, 101. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781475502916.001

Сecchetti, S. (2013). Central bank independence – a path less clear. Remarks at International Conference Held to Commemorate the 20th Anniversary of the Autonomy of the Bank of Mexico, Mexico City, 14 October 2013, pp. 1-6.
 

Права та Дозволи
Ця стаття ліцензована відповідно до Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License. Якщо інше не зазначено, рисунки та інші матеріали представлені на загальних для усієї статті умовах ліцензії Creative Commons. Якщо матеріали не ліцензовані відповідно до Creative Commons, користувачі мають запитувати у власника прав дозволу на їх відтворення чи використання.
Подати статтю