Досвід інфляційного таргетування: уроки для України
a OG Research
Анотація

Упродовж останніх трьох десятиліть багато економічно розвинутих країн та країн, що розвиваються, здійснило модернізацію принципів своєї грошово-кредитної політики. На основі аналізу їхнього досвіду автор робить висновки, які мають значення для грошово-кредитної політики в Україні, де нещодавно було розпочато реалізацію аналогічної програми модернізації. Більшість країн, досвід яких досліджується в статті, запровадила певну форму режиму інфляційного таргетування (далі – ІТ), враховуючи негативний досвід застосування попередніх режимів, основою яких було таргетування грошової маси або валютного курсу; при цьому таргетування валютного курсу, як і раніше, відігравало важливу роль. Основна маса елементів ефективної грошово-кредитної політики в режимі інфляційного таргетування формувалася поступово в результаті наполегливих зусиль центральних банків, при цьому невиконання певних початкових умов не було перешкодою для переходу до таргетування інфляції. Країнам довелося розв’язувати численні складні завдання у сфері забезпечення комунікацій, підтримання рівня довіри до центрального банку, функціонування трансмісійного механізму політики та припинення фіскального домінування. В процесі подолання цих труднощів сформувалися нові практики, які нині є основою сучасної грошово-кредитної політики незалежно від того, чи називають їх сукупність ІТ-режимом. Головним уроком для України (а також для інших країн, які модернізуватимуть грошово-кредитну політику в майбутньому та запроваджуватимуть ІТ-режим) є те, що визначення елементів системи інфляційного таргетування та швидкість їх формування – головна запорука успіху реалізації цієї нової системи принципів та зміцнення довіри до неї.

Дати публікації
Опубліковано онлайн 29 September 2015
1392
перегляди
531
завантаження
Текст Статті
Завантажити
Цитування
Стаття є перекладом з англійської. Під час цитування використовуйте оригінальну назву публікації
Цитуйте як: Vavra, D. (2015). Inflation Targeting Experience: Lessons for Ukraine. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 233, 39-53. https://doi.org/10.26531/vnbu2015.233.039
Формат цитування

Метрики
Література

Armas, A., Grippa, F. (2005). Targeting inflation in a dollarized economy: The Peruvian experience. Working Paper, 448. Inter-American Development Bank. https://doi.org/10.2139/ssrn.1818737

Ball, L., Sheridan, N. (2005). Does inflation targeting matter? In: Bernanke B., Woodford, M. (Eds), The Inflation Targeting Debate, pp. 249-276. Chicago: The University of Chicago Press. https://doi.org/10.7208/chicago/9780226044736.003.0007

Baqueiro, A., de Leon, A., Torres A. (2003). Fear of floating of fear of inflation? The role of the exchange rate pass-through in monetary policy in a changing environment. BIS Papers, 19, 338-354.

Barajas, A., Steiner, R., Villar, L., Pabon, C. (2014). Inflation targeting in Latin America. Working Paper, 473. Inter-American Development Bank. https://doi.org/10.2139/ssrn.2377644

Barran, F. (2005). Uruguay's Disorderly Exit from Peg to Float. IMF Mimeo.

Batini, N., Kuttner, K., Laxton, D. (2005). Does inflation targeting work in emerging markets? World Economic Outlook, Ch. 4. International Monetary Fund.

Batini, N., Laxton, D. (2006). Under what conditions can inflation targeting be adopted? The experience of emerging markets. Working Paper, 406. Central Bank of Chile.

Benes, J., Berg, A, Portillo, R., Vavra, D. (2014). Modeling sterilized interventions and balance sheet effects of monetary policy in a New-Keynesian Framework. Open Economics Review, 26, 81-108. https://doi.org/10.1007/s11079-014-9320-1

Blinder, A. (1998). Central Banking in Theory and Practice. Cambridge: MIT Press.

Blinder, A., Ehrmann, M., Fratzscher, M., De Haan, J., Jansen, D-J. (2008). Central bank communication and monetary policy: a survey of theory and evidence. Working Paper, 13932. National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w13932

Capek, A., Hledik, T., Kotlan, V., Polak, S., Vavra, D. (2003). Historical perspective on the development of the forecasting and policy analysis system. In Coats, W., Laxton, D., Rose, D. (eds). The Czech National Bank's Forecasting and Policy Analysis System, Ch. 1, pp. 7-25. Czech National Bank. Retrieved from http://www.douglaslaxton.org/sitebuildercontent/sitebuilderfiles/CLR.pdf

Carare, A., Schaechter, A., Stone, M., Zelmer, M. (2002). Establishing initial conditions in support of inflation targeting. Working Paper, 02-102. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451852622.001

Carare, A., Stone, M. R. (2003). Inflation targeting regimes. Working Paper, 03-9. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451842616.001

Castaneda, J. C., Castillo, C. E. (2005). supply shocks in the transition towards an inflation targeting reform: An empirical evidence for Guatemala. Working Paper, 354. Central Bank of Chile.

Central Bank of Brazil (1999). Monetary policy operating procedures in Brazil. Policy Paper, 5. Bank for International Settlements.

Chailloux, A., Ohnsorge, F., Vavra, D. (2010). Euroization in Serbia. Working Paper Series, 2010-120. European Bank for Reconstruction and Development.

Corbo, V., Schmidt-Hebbel, K. (2001). Inflation targeting in Latin America. Working Paper, 105. Central Bank of Chile.

Coulibaly, D., Kempf, H. (2010). Does inflation targeting decrease exchange rate pass-through in emerging countries? Working Papers, 303. Banque de France. https://doi.org/10.2139/ssrn.1706025

de Carvalho Filho, I. E. (2010). Inflation targeting and the crisis: an empirical assessment. Working Paper, 10-45. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451963045.001

de Gregorio, J. (2013). Resilience in Latin America: lessons from macroeconomic management and financial policies. Working Paper, 13-259. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781475550214.001

Debelle, G., Lim, G. C. (1998). Preliminary considerations of an inflation targeting framework for the Philippines. Working Paper, 98-39. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451845808.001

Duttagupta, R., Fernandez, G., Karacadag, C. (2004). From fixed to float: operational aspects of moving toward exchange rate flexibility. Working Paper, 04-126. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451854930.001

Eichengreen, B., Hausmann, R. (1999). Exchange rates and financial fragility. Working Paper Series, 7418. National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w7418

Elberg, A., Corbo, V., Tessada, J. (1999). Monetary policy in Latin America: Underpinnings and procedures. Cuadernos de Economia, 109, 897-927.

Fane, G. (2005). Post-crisis monetary and exchange rate policies in Indonesia, Malaysia and Thailand. Bulletin of Indonesian Economic Studies, 41(2), 175-195. https://doi.org/10.1080/00074910500117024

Freedman, C., Lexton, D. (2009). Why inflation targeting? Working Paper, 09-86. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451873085.001

Freedman, C., Otker-Robe, I. (2009). Country experiences with the introduction and implementation of inflation targeting. Working Paper, 09-161. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781455200726.001

Freedman, C., Otker-Robe, I. (2010). Important elements for inflation targeting for emerging economies. Working Paper, 10-113. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781455200726.001

Galindo, L. M., Ros, J. (2006). Alternatives to inflation targeting in Mexico. In Gerald A. Epstein, G.A., Yeldan, A. E. (eds). Beyond Inflation Targeting: Assessing the Impacts and Policy Alternatives, Ch. 8. https://doi.org/10.4337/9781849801980.00017

Gemayel, E. R., Jahan, S., Peter, A. (2011). What can low-income countries expect from adopting inflation targeting? Working Paper, 11-276. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781463925932.001

Goldstein, M. (2002). Managed floating plus. Policy Analyses in International Economics, 66. 

Gomez, J., Uribe J.D., Vargas H. (2002). The Implementation of Inflation Targeting in Colombia. Retrieved from http://banrep.gov.co/docum/ftp/borra202.pdf

Goncalves, C. E. S., Salles, J. M. (2008). Inflation targeting in emerging economies: What do the data say? Journal of Development Economics, 85(1-2), 312-318. https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2006.07.002

Gurkaynak, R. S., Sack, B. P., Swanson, E. T. (2004). Do actions speak louder than words? The response of asset prices to monetary policy actions and statements. Working Paper, 2004-66. Federal Reserve System. https://doi.org/10.2139/ssrn.633281

Habermeier, K., Otker-Robe, I., Jacome, L., Giustiniani, A., Ishi, K., Vavra, D., Kişinbay, T., Vazquez, F. (2009). Inflation pressures and monetary policy options in emerging and developing countries: A cross regional perspective. Working Paper, 09-1. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451871487.001

Hamann, F., Hofstetter, M., Urrutia, M. (2014). Inflation targeting in Colombia, 2002-2012. Working Paper Series, 487. Banco de la República. https://doi.org/10.32468/be.818

Hammond, G. (2012). State of the art of inflation targeting – 2012. Handbook, 29. Bank of England.

Holub, T. (2004). Foreign exchange interventions under inflation targeting: The Czech experience. Research and Policy Notes, 2004-01. Czech National Bank.

Hurnik, J., Tuma, Z., Vavra, D. (2010). The Czech Republic on its way to the euro: A stabilization role of monetary policy revisited. In Nowotny, E., Mooslechner, P., Ritzberger-Grünwald, D. (eds). The Euro and Economic Stability Focus on Central, Eastern and South-Eastern Europe, Ch. 5. https://doi.org/10.4337/9781849805698.00013

Hurnik, J., Tuma, Z., Vavra, D. (2010). The euro adoption debate revisited: The Czech case. Czech Journal of Economics and Finance, 60(3), 194-212.
International Monetary Fund (2005). World Economic Outlook (Washington, September).

Josifidis, K., Pucar, E. B., Srdic, S., Ivan, G. (2014). Inflation targeting in advanced vs. emerging economies before and after the crisis. Panoeconomicus, 61(1), 79-106. https://doi.org/10.2298/pan1401079j

Kubo, A. (2009). Monetary targeting and inflation: Evidence from Indonesia's post-crisis experience. Economics Bulletin, 29(3), 1805-1813.

Lamberte, M. B. (2002). Central banking in the Philippines: then, now and the future. Discussion Paper Series, 2002-10. Philippine Institute for Development Studies.

Levin, A. T., Natalucci, F. M., Piger, J. (2004). Explicit inflation objectives and macroeconomic outcomes. Working Paper Series, 0383. European Central Bank.

Lim, J. (2006). Philippine monetary policy: A critical assessment and search for alternatives. Retrieved from http://www.peri.umass.edu/fileadmin/pdf/inflation/lim_paper10.pdf

Martinez, G. O. (2008). Inflation targeting. Retrieved from http://www.imf.org/external/np/seminars/eng/2011/res/pdf/go2.pdf

Masson, P. R., Savastano, M. A., Sharma, S. (1998). Can inflation targeting be a framework for monetary policy in developing countries? Finance and Development, 35, 34-37.

McLeod, R. (2002). Toward improved monetary policy in Indonesia. Working Paper, 10. Australian National University.

Medina Cas, S., Carrion-Menendez, A., Frantischek, F. (2011). Improving the monetary policy frameworks in Central America. Working Paper, 11-245. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781463923242.001

Minelli, A. (2005). Transition to a floating exchange rate regime: The Brazilian experience. IMF Mimeo.

Mishkin, F. S. (2004). Can inflation targeting work in emerging market countries? Working Paper, 10646. National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w10646

Mishkin, F. S., Schmidt-Hebbel, K. (2006). Monetary policy under inflation targeting: An introduction. Working Paper, 396. Banco Central de Chile. 

Mishkin, F. S., Schmidt-Hebbel, K. (2007). Does inflation targeting make a difference? Monetary Policy under Inflation Targeting, XI, 291-372. Banco Central de Chile. 

Nowotny, E., Mooslechner, P., Ritzberger-Grunwald, D. (2010). The euro and economic stability: Focus on Central, Eastern and South-Eastern Europe. https://doi.org/10.4337/9781849805698

Ostry, J. D., Ghosh, A. R., Chamon, M. (2012). Two targets, two instruments: Monetary and exchange rate policies in emerging market economies. Staff Discussion Note, 12-01. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781475503623.006

Otker-Robe, I., Polanski, Z., Topf, B., Vavra, D. (2007). Coping with capital inflows: experiences of selected European countries. Working Paper, 07-190. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451867541.001

Otker-Robe, I., Vavra, D. (2007). Moving to greater exchange rate flexibility operational aspects based on lessons from detailed country experiences. Occasional Papers, 256. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781589066243.084

Parkin, M. (2014). The effects of central bank independence and inflation targeting on macroeconomic performance: Evidence from natural experiments. Review of Economic Analysis, 6, 1-35.

Polanski, Z. (2005). Poland's experience in dealing with capital inflows: Policies, challenges and effectiveness of measures. IMF Mimeo.

Polanski, Z., Szpunar, P. (2005). Poland's gradual and orderly exit to exchange rate flexibility: Pace, sequencing and challenges. IMF Mimeo.

Poon, W. C., Lee, Y. S. (2014). Inflation targeting in Asean-10. South African Journal of Economics, 82(1), 141-157. https://doi.org/10.1111/saje.12028

Psalida, L. E., Elsenburg, W., Jobst, A., Masaki, K., Nowak, S. (2009). Market interventions during the financial crisis: How effective and how to disengage? Global Financial Stability Report, Ch. 3.

Ramos-Francia, M., Garcia, A. T. (2005). Reducing inflation through inflation targeting: The Mexican experience. Working Paper, 2005-01. Banco de Mexico.

Reichlin, L., Baldwin, R. (2013). Is inflation targeting dead? Central Banking after the Crisis. Vox eBook. Retrieved from http://www.voxeu.org/sites/default/files/file/P248%20inflation%20targeting%282%29.pdf

Roger, S. (2010). Inflation targeting turns 20. Finance & Development, 47(1), 46-49.

Roger, S., Restrepo J. E., Garcia, C. (2009). Hybrid inflation targeting regimes. Working Paper, 234. International Monetary Fund.

Schmidt-Hebbel, K., Werner, A. (2002). Inflation targeting in Brazil, Chile, and Mexico: Performance, credibility, and the exchange rate. Working Paper, 171. Central Bank Of Chile. https://doi.org/10.1353/eco.2002.0007

Siregar, R. Y., Goo, S. (2009). Effectiveness and commitment to inflation targeting policy: Evidences from Indonesia and Thailand. Staff Paper, 73. The South East Asian Central Banks.

Sotocinal, N. R. (2010). Inflation targeting and interest rate rules: A characterization of the Philippine case. Discussion Paper, 1001. UP College of Business Administration.

Stone, M. (2003). Inflation targeting lite. Working Paper, 03-12. International Monetary Fund. https://doi.org/10.5089/9781451842920.001

Taguchi, H., Kato, C. (2010). Assessing the performance of inflation targeting in East Asian economies. Macroeconomics Working Papers, 23078. East Asian Bureau of Economic Research.

Tapsoba, R. (2010). Does inflation targeting improve fiscal discipline? An empirical investigation. Working Paper, 201020. CERDI.

Topf, B. (2005a). Dealing with capital inflows: The Israeli experience. IMF Mimeo.

Topf, B. (2005b). Transition to greater exchange rate flexibility: The Israeli experience. IMF Mimeo.

Valdes, J. A. B. (2007). The conduct of monetary policy in Central America and Dominican Republic, in an Increasingly Globalised Environment. Retrieved from http://www.secmca.org/INVESTIGACIONES_ECONOMICAS/InvestigacionesSECMCA/barbados.pdf

van der Merwe, E. J. (2004). Inflation targeting in South Africa. Occasional Paper, 19. South African Reserve Bank.

Vavra, D. (2005a). Czech experience with exit to float. IMF Mimeo.

Vavra, D. (2005b). The Czech Republic: Dealing with capital inflows. IMF Mimeo.

Права та Дозволи
Ця стаття ліцензована відповідно до Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License. Якщо інше не зазначено, рисунки та інші матеріали представлені на загальних для усієї статті умовах ліцензії Creative Commons. Якщо матеріали не ліцензовані відповідно до Creative Commons, користувачі мають запитувати у власника прав дозволу на їх відтворення чи використання.
Подати статтю